恒正网金字火腿或再次易主，跨界战略仍未寻到“第二春”

4 月 18 日，金字火腿股份有限公司（简称"金字火腿"）收到实控人任贵龙的通知恒正网，正在筹划股份转让事项，该事项可能涉及公司控制权变更。因此，金字火腿股票将自 4 月 21 日开市起停牌，预计停牌时间不超过 2 个交易日。

自金字火腿创始人施延军 2021 年将股权卖给任贵龙后，金字火腿净利润一直低于 5000 万元，对赌时的三年业绩承诺均未完成。2024 年，金字火腿净利润突然超过 6000 万元，实际却是靠出售此前跨界的算力公司股权"撑场面"。

据金字火腿透露，本次拟涉及控制权变更的交易中，对手方主要从事投资管理行业。业内人士指出，2013 年开始，金字火腿不断投资稀土、银行、电商、健康、新能源汽车、算力等多个领域，植物肉、预制菜等热点也有其身影。但目前来看，跨界业务均未成为其得力干将，有的悄然退场，有的一度拖垮公司业绩，若新东家的强项还是投资，金字火腿的跨界路或还将继续。

对于 2025 年规划，金字火腿回复新京报记者称，公司会积极开发火腿延伸产品，提升毛利率，开拓新市场，同时会寻找适合公司发展战略的新项目，希望通过资本运作提升公司的整体盈利能力。

投资算力领域不足一年便撤退

2024 年，金字火腿实现营业收入 3.44 亿元，同比增长 9.62%，实现净利润 6217.30 万元，同比增长 55.19%。虽然营业收入摆脱了连续三年下降的困境，净利润也由降转增，但扣非净利润走势并不乐观。2024 年，金字火腿扣非净利润为 2354.66 万元，同比下降幅度扩大至 27.70%。

扣非净利润下降之际，此番净利润增长主要得益于年内以 4.28 亿元出售浙江银盾云科技有限公司（简称"银盾云"）12.2807% 股权，令净利润增加 2626.28 万元。

金字火腿和银盾云的关联始于 2023 年，AI 大模型和算力领域掀起投资热潮，吸引调味品业的莲花健康（现更名"莲花控股"）、染料化工业的锦鸡股份等众多其他行业上市公司跨界入局。金字火腿也对此蠢蠢欲动，在 2023 年 12 月宣布以自有资金 4.01 亿元认购银盾云新增注册资本 7000 万元，出资占比为 12.2807%，其余 3.31 亿元计入银盾云资本公积。

资料显示，银盾云以开展 AI 技术服务、模型云计算平台、智能应用边缘计算综合解决方案服务为核心业务，形成了大规模的算力集群解决方案布局，并对不同类型的人工智能训练任务进行性能优化，设计高效的算法和模型，提供定制化服务。

金字火腿表示，投资算力领域的契机在于受消费品市场因素影响，公司主业发展缓慢，业绩较以往存在一定下降，为应对主业市场发展瓶颈，提振上市公司业绩，需拓宽投资渠道。增资银盾云有利于业绩提升和进一步回报中小投资者。

为降低相关投资风险，金字火腿在投资协议中对银盾云做出了 2024 年至 2026 年扣非净利润不低于 1 亿元、2 亿元、4 亿元，并计划于 2025 年 12 月 31 日前由相关主体递交上市申请材料的对赌安排。

值得注意的是，2022 年，银盾云营业收入仅 1433.94 万元，净利润为 232.74 万元；2023 年，银盾云营业收入也只有 2174.65 万元，净利润亏损 3276.72 万元。在此基础上，想要在对赌第一年就实现 1 亿元的扣非净利润，对银盾云有着很大挑战。

2024 年 11 月，金字火腿披露公告称，银盾云近年才涉足 AI 大模型云行业恒正网，虽然业务发展迅速，但目前尚处于亏损状态（2024 年前 10 个月未经审计的净利润约 -4897.04 万元），预计无法达成 2024 年 1 亿元的业绩承诺可能性较大，可能会对公司 2024 年业绩产生不利影响，最终决定以股权转让方式退出对银盾云的投资。

多次跨界风口行业蹭热点

事实上，金字火腿在跨界方面堪称"老司机"，不少风口行业都曾出现其投资身影。2013 年，金字火腿用 8775 万元收购浙江创逸投资有限公司 67.5% 股权，试图涉足当时市场热度较高的稀土领域。2014 年，金字火腿又看中了部分政策性文件提出的"允许具备条件的民间资本依法发起设立中小型银行等金融机构""尝试由民间资本发起设立自担风险的民营银行"，拟投资 1.2 亿元，作为发起人之一参与申请设立网商银行（后在 2015 年命名"浙江网商银行股份有限公司"），为筹措资金，金字火腿当年 8 月计划出售浙江创逸投资有限公司股权。

2015 年，金字火腿以 1.26 亿元增资参股由同一控制人控制上海晖硕信息科技有限公司、上海微盟企业发展有限公司，进入互联网电商领域。2016 年，金字火腿以 200 万元受让从事新能源汽车租赁与运营业务的浙江东润新能源有限公司 10% 股权。

2019 年，植物肉概念在国内兴起时，金字火腿与美国杜邦公司技术合作生产的植物肉产品开售，相关情况在投资者活动平台披露后，金字火腿收获多个涨停板，被深交所下发关注函，询问植物肉具体情况。2020 年，金字火腿回复投资者称，植物肉产品还处在培育阶段，目前销量较小，销售占比不高，而到 2023 年年报，植物肉已消失在金字火腿主要产品的列表中。

相比前述雷声大雨点小的跨界举动，金字火腿还曾被跨界业务严重拖后腿。2016 年，金字火腿通过收购和定增方式持有中钰资本 51% 的股权，进入医药医疗健康领域。2018 年，金字火腿出现上市以来首次亏损，净利润为 -842.99 万元，同比下降 107.81%。金字火腿在前期预告中指出，公司火腿及肉制品业务盈利 4200 万元，业绩大幅下降主要是因中钰资本 2018 年度预计亏损 9400 万元，2018 年 12 月，公司将持有的中钰资本 51% 股权出售给相关回购方后，形成其他应收款，计提了坏账准备。

不过在该笔交易中，金字火腿仅从回购方手中收到 1.59 亿元，待收回 4.34 亿元，因回购方无力按期支付回购款，金字火腿在 2020 年 11 月宣布以拍卖方式整体转让中钰资本股权回购款剩余债权，但因未能征集到符合条件的意向受让方，两次流拍。最终，相关债权在 2021 年 3 月，由金字火腿股东金华市巴玛投资企业（有限合伙）以 3 亿元竞价成功，而该股东执行事务合伙人为金字火腿创始人、时任董事长施延军。

香颂资本董事沈萌向新京报记者表示，火腿上市公司不断去蹭其他领域的热门概念，目的可能是为了刺激二级市场的股价，为实控人获取价值。值得注意的是，蹭热点的模式，缺人、缺技术，可能也缺钱，所以无法真正承受新业务长时间的培育和经营压力。缺少竞争优势甚至是基本能力的跨界，往往蕴藏着巨大的风险。

或再迎投资业新东家

持续"蹭热点"期间，施延军及其一致行动人多次减持套现。2013 年 12 月，施延军的兄弟施延助减持金字火腿 3.40% 股份。此后，施延军及其一致行动人披露多份减持计划，从实施结果来看，2016 年 12 月到 2017 年 1 月，累计减持金字火腿 9.59% 股份；2019 年 5 月至 9 月，累计减持金字火腿 0.76% 股份；2019 年 10 月至 2020 年 5 月，累计减持金字火腿 3.95% 股份。

2021 年，施延军出现退意。当年 10 月，金字火腿第一大股东安吉巴玛企业管理合伙企业（有限合伙）（简称"安吉巴玛"）、金字火腿时任实控人施延军与任贵龙三方签署《股份转让协议》，拟将安吉巴玛所持近 1.99 亿股股份以 5 元 / 股的价格转让给任贵龙，转让价款约 9.93 亿元。同时，金字火腿拟以 4.25 元 / 股的价格非公开发行不超过 2.92 亿股股票，由任贵龙以现金形式全额认购。转让和认购事项完成后，任贵龙持有金字火腿 38.62% 股份，成为金字火腿新实控人。12 月，金字火腿选举任奇峰（任贵龙女婿）为公司董事长。

有业内人士认为，任奇峰及其家族在资本市场一直很活跃，是知名牛散（指资金规模远超普通散户、具备丰富投资经验和独特盈利模式的非机构自然人投资者），其入主金字火腿后，或仍会不断寻找跨界可能。事实证明，金字火腿后续也的确布局了算力、预制菜等热门领域。

对于公司此后是否还会坚持更多风口行业的投资，2025 年 4 月 10 日，金字火腿回复新京报记者称，截至目前，公司没有任何对外投资项目，一直在寻找适合公司发展战略的新项目，希望通过资本运作提升公司的整体盈利能力，努力回报投资者。而在不久后的 4 月 18 日，金字火腿公告称，公司收到实控人任贵龙的通知，其正在筹划股份转让事项，该事项可能涉及公司控制权变更。因此，金字火腿股票将自 4 月 21 日开市起停牌，预计停牌时间不超过 2 个交易日，"本次交易对手方主要从事投资管理行业。"

任贵龙入主三年多就想脱手金字火腿的原因尚无定论，但已知企业并未达到其接手时的业绩预期。2021 年 10 月，安吉巴玛、施延军在转让股权时承诺，2021 年 -2023 年金字火腿经审计归母净利分别不低于 1 亿元、1.3 亿元和 1.7 亿元。然而，金字火腿这三年的实际净利润分别为 4285.39 万元、4902.88 万元、4006.30 万元。按照约定，若金字火腿实际净利润低于承诺利润 80%，则安吉巴玛和施延军需向任贵龙方面做出现金补偿。

2024 年 12 月，曾有投资者在互动平台对此发问道"原实控人应以现金补偿新的实控人""距离当初约定补偿时间已经过去 6 个月，请董秘及时按当初协议要求公告业绩补偿相关进展，及时做到信披，消除股东信息不对等风险"，但金字火腿仅回应，根据 2021 年各方签订的协议，业绩承诺条款是转让方对受让方进行补偿，感谢关注。

三年业绩均未完成目标后，施延军及其一致行动人再次开始减持动作，2023 年 5 月至 11 月，累计减持金字火腿 2.80% 股份；2025 年 3 月 6 日至 19 日，累计减持金字火腿 1.16% 股份。施延军及其一致行动人持股比例也因此降至 5% 以下。对于不断减持的原因以及后续减持可能，金字火腿回复新京报记者称，公司股东减持股份计划系其个人资金需要，后续减持情况请关注公司相关公告。

主营产品毛利率连年下滑

"从经营角度来讲，花式发展副业，战线拉得太长，势必会出现资源的分化，稀释核心竞争力"，中国食品产业分析师朱丹蓬向新京报记者表示，金字火腿多年来跨界频繁，已经分散其经营好主业的精力。

分产品来看，为金字火腿贡献营业收入最多的前三类产品是火腿（占比 54.46%）、特色肉制品（占比 22.26%）和品牌肉（占比 8.93%）。2024 年，火腿毛利率为 26.14%，同比下降 1.51%；特色肉制品毛利率为 7.67%，同比下降 15.49%，两类主营产品毛利率已连续四年下降。品牌肉毛利率在 2021 年至 2023 年持续为负，2024 年年报则没有再透露品牌肉毛利率。

从 2021 年至今，品牌肉对公司营业收入的贡献从三成以上降至一成不到。因品牌肉业务持续收缩，自用冷库需求下降，加之金华及周边地区冷库市场竞争日益激烈，金字火腿在 2024 年内已终止募投项目"金字冷冻食品城有限公司数字智能化立体冷库项目"。

2025 年 4 月的业绩说明会上，金字火腿表示，扣非净利润下降主要是面对激烈的市场竞争环境，公司为稳定客户加大了促销力度，优化产品结构，毛利有所下降。

对于后续如何提升毛利率及业绩，金字火腿回复新京报记者称，火腿及特色肉制品虽然毛利率下降，但营收均有增长。2025 年，公司会积极开发火腿延伸产品，优化产品结构，降低原材料采购成本，提高设备利用率及劳动生产力，努力提升毛利率。同时在巩固现有市场基础上，开拓新市场，特别是电商平台和社交媒体等线上销售渠道，同时深化与线下大型商超、连锁餐饮的合作，加快直营门店建设，并通过参加国际展会、建立海外销售网络等方式探索国际市场。

被重视的线上渠道能否为金字火腿业绩带来快速增长？朱丹蓬向新京报记者分析，目前，火腿的应用场景及客户仍集中在高端餐饮面向企业销售的环节，直接面向消费者销售的环节反而是短板。后者市场面有限的情况下，发力线上销售，对整体业绩提振幅度有限。此外，近几年减盐减油趋势下，火腿等腌制型产品被部分消费者认为不够健康，想要突破瓶颈，必须加大创新升级以及转型。

新京报记者发现，金字火腿近期正在争夺年轻消费者市场。2024 年 12 月，金字火腿召开新品发布会，推出包括金字金腿小饼、火腿饼干、火腿八宝粥等在内的 35 款创新产品，涉及零食、名点、名菜、罐头多个系列。金字火腿副董事长兼总工程师马晓钟表示，此次新品是公司根据市场趋势和消费者需求变化做出的重大战略部署，通过改变传统古老刻板的形象，让火腿各种形态能够在各种场合应用，经市场调研，大部分消费者都是 20 — 30 岁的年轻人。

值得注意的是，2023 年 5 月，金字火腿曾说今后一段时间内的研发重点会转向以火腿为特色的预制菜产品。但两年过去，金字火腿仅推出了火腿鸭煲、火腿炖鸡、火腿炖鸽、蜜汁火方、腌笃鲜、金银蹄 6 款预制菜产品。最新业绩说明会上，金字火腿表示，预制菜目前尚处于不断开发及市场试销中，其销售收入占公司营业收入比例很小，会根据各渠道销售反馈情况，不断调整优化，努力扩大新品销售规模。

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